6月24日，證監(jiān)會就《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）向社會公開征求意見。根據(jù)有關(guān)意見稿，約有15家券商或具備相關(guān)代銷資格。

　　數(shù)據(jù)來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖

　　盡管個人投資者持有的股票基金和混合基金規(guī)模未披露，但據(jù)多位券商財富管理人士向記者表示，這個要求并不高。通常情況下，大中型券商大多都符合相關(guān)要求，有些券商個人投資者持有權(quán)益基金規(guī)?？赡鼙纫筮€要高一些。此外，有券商財富管理人士表示，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)為券商帶來了更多潛在的長期資金性質(zhì)客戶，同時也要求券商進一步提高對客戶的資產(chǎn)配置能力和服務(wù)水平。

　　東吳證券非銀金融胡翔認為，銀行、基金、保險機構(gòu)將在養(yǎng)老產(chǎn)品設(shè)計、宣傳指引上角逐發(fā)力。個人養(yǎng)老金投資基金將帶來豐厚的產(chǎn)品代銷費用，目前利好頭部機構(gòu)。盡管個人養(yǎng)老金繳納上限是每人每年1.2萬元，但由于我國人口數(shù)量基礎(chǔ)龐大，代銷規(guī)模仍不容小覷。此輪試點中符合條件的多為頭部機構(gòu)，具備較強的個人投資者服務(wù)、合規(guī)專業(yè)及穩(wěn)健運營能力。銀行、基金、保險機構(gòu)將積極布局養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，面向個人投資者推出多元化養(yǎng)老產(chǎn)品。

　　39家機構(gòu)符合條件

　　上周，繼傳出券商參與個人養(yǎng)老金產(chǎn)品代銷后，上周末《暫行規(guī)定》出臺，讓市場感受到了個人養(yǎng)老金市場化運作速度正在逐步加快。

　　根據(jù)《暫行規(guī)定》的相關(guān)要求，開展個人養(yǎng)老金基金銷售相關(guān)業(yè)務(wù)的基金銷售機構(gòu)滿足如下條件：1)經(jīng)營狀況、財務(wù)指標良好，最近4個季度末股票+混合基金保有規(guī)模不低于200億元；個人投資者持有的股票+混合基金規(guī)模不低于50億元；2）近3年無刑事處罰、重大行政處罰等；3）與基金行業(yè)平臺完成聯(lián)網(wǎng)測試；4）規(guī)定的其他條件。

　　根據(jù)中基協(xié)此前發(fā)布的公募基金每個季度末的銷售保有量，如果僅僅按照最近4個季度末股票基金和混合基金保有規(guī)模不低于200億元的條件，共篩選出39家符合條件的機構(gòu)，涵蓋18家銀行、15家券商及6家第三方機構(gòu)。

　　盡管代銷機構(gòu)并沒有公布個人投資者持有的股票基金和混合基金規(guī)模，但設(shè)置的個人投資者持有的股票基金和混合基金規(guī)模不低于50億元的條件，對券商的要求并不算高。

　　“頭部券商達到這個要求肯定沒問題。估計大中型券商都沒有太大的問題，前20名之內(nèi)的券商都能符合要求。”某中型券商財富管理人士微信上向記者表示。

　　某資深券商財富管理人士在電話中進一步剖析稱：“從股票資產(chǎn)的角度來說，個人客戶的資產(chǎn)占比會達到七成以上，交易量的占比會達到五成以上，那是因為大客戶的高頻交易比較多，機構(gòu)這些占比會比較多。但是從基金的角度來說，個人客戶應(yīng)該是更多的占比只會更高，不會更低。”

　　開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超認為，銀行、券商及三方領(lǐng)域的頭部機構(gòu)均有望獲益。渠道方可以根據(jù)投資人申請?zhí)峁┫嚓P(guān)賬戶服務(wù)，有利于獨立完成個人養(yǎng)老金從開戶到產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)閉環(huán)，預(yù)計個人養(yǎng)老金對于渠道端原有競爭格局影響不大。銀行渠道在賬戶開立以及銀行理財?shù)榷嘣a(chǎn)品銷售上更加受益?zhèn)€人養(yǎng)老金政策。

　　高超預(yù)計個人養(yǎng)老金對渠道端初期的增量規(guī)模影響有限，但是個人養(yǎng)老金作為長期投資品，客戶黏性更強，利于擴大品牌效應(yīng)，衍生客戶價值空間較高，利好排名靠前的渠道機構(gòu)。

　　明確可投產(chǎn)品范圍

　　和此前市場普遍預(yù)期的一樣，率先納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的是養(yǎng)老目標型基金。

　　安信證券非銀團隊統(tǒng)計，截至2022年一季度末，合計有43家基金公司的94只養(yǎng)老目標基金符合要求，合計管理規(guī)模711億元，其中養(yǎng)老目標日期基金42只，合計規(guī)模133億元，養(yǎng)老目標風險基金52只，合計規(guī)模578億元。對標美國，ICI數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底養(yǎng)老目標基金已經(jīng)2.23萬億美元，其中養(yǎng)老目標日期基金1.8萬億美元，目標風險基金達0.4萬億美元，且85%的養(yǎng)老目標日期基金由退休賬戶（IRAs及DC計劃）持有，且管理人CR5/CR10分別達78%、92%。

　　《暫行規(guī)定》提出，在個人養(yǎng)老金制度試運行階段擬優(yōu)先納入最近4個季度末規(guī)模不低于5000萬元的養(yǎng)老目標基金作為可投基金產(chǎn)品，全面推開后再擬逐步納入適合個人養(yǎng)老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他基金，同時提出基金產(chǎn)品需要投資風格穩(wěn)定、投資策略清晰、長期業(yè)績良好、運作合規(guī)穩(wěn)健，這也在試點初期為個人養(yǎng)老金可選產(chǎn)品提前設(shè)立了一定的篩選條件，明確可投產(chǎn)品范圍。

　　此外，有券商財富管理人士表示，養(yǎng)老目標基金對個人養(yǎng)老基金是一個很好的資產(chǎn)配置的選擇，同時培養(yǎng)個人長期投資的理念，還需要很長一段時間來做科普推廣。在前述資深財富管理人士看來，這些條件的設(shè)置相當于給了券商等代銷機構(gòu)一個牌照，有了牌照以后可以更方便來給客戶做資產(chǎn)配置，就是增加一個資產(chǎn)配置的工具。券商代銷要從賣方轉(zhuǎn)為買方，賣方就是單只基金的銷售，而買方是按照客戶的需求給出一些資產(chǎn)配置的建議。本質(zhì)上它其實就是一個服務(wù)抓手。

　　誠然，伴隨著券商財富管理轉(zhuǎn)型，快速增長的代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)已成為券商改善經(jīng)紀業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及實施財富管理轉(zhuǎn)型的重要路徑之一。

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